Rentabilidad de inversiones y coste de financiación
Una inversión compromete recursos hoy para obtener resultados futuros. Su evaluación debe separar beneficio contable, flujos de caja y valor del proyecto. Los ejemplos son hipotéticos y no constituyen recomendaciones de inversión.
Clasificar la decisión
Una inversión puede consistir en bienes materiales, activos intangibles o instrumentos financieros. Puede mantener capacidad, sustituir equipos, ampliar actividad o cumplir una obligación. Dos proyectos pueden ser independientes, complementarios o mutuamente excluyentes. Estas relaciones importan: aceptar un proyecto no siempre permite aceptar otro.
| Perspectiva | Pregunta de análisis |
|---|---|
| Productiva | ¿Qué capacidad, tecnología o servicio aporta? |
| Económica | ¿Qué ingresos, costes y riesgos genera? |
| Financiera | ¿Cuándo se cobra, se paga y se necesita financiación? |
| Contable | ¿Cómo se reconocen activos, gastos e ingresos? |
Beneficio no es caja
Un ingreso puede reconocerse antes de cobrar y una compra de activo puede pagarse antes de reconocer todo su gasto. La amortización es un gasto contable sin un pago simultáneo por ese concepto. Los impuestos sobre beneficios sí afectan al resultado neto; su pago también influye en la caja, aunque pueda producirse en otro periodo.
El resultado de explotación no debe confundirse con EBITDA: este último excluye, entre otros conceptos, depreciación y amortización. Ninguno equivale automáticamente al flujo de caja. Para evaluar un proyecto, construye los cobros y pagos incrementales y aplica de forma consistente impuestos, inversión y necesidades de circulante.
El valor actual neto
Con desembolso inicial y flujos al final de cada periodo :
La tasa debe ser coherente con plazo, riesgo y forma de expresar los flujos. No mezcles flujos nominales con una tasa real ni flujos antes de impuestos con un coste calculado después de impuestos sin justificarlo.
Ejemplo propio: una máquina cuesta 1.000 y produce flujos netos de 600 al final de cada uno de dos años, sin valor residual. Con , el valor actual de los cobros es . El VAN es 41,32. Si el segundo flujo baja a 500, el VAN pasa a . Esta comprobación muestra qué supuesto puede cambiar la decisión.
TIR y recuperación
La TIR hace cero el VAN. Con ciertos patrones de flujos puede haber varias TIR o ninguna; una tasa aislada no ordena necesariamente bien proyectos excluyentes de distinta escala. En el ejemplo de 600 y 600, la TIR positiva ronda el 13,07%. El VAN permite valorar directamente la aportación al tipo requerido.
El plazo de recuperación no descontado se obtiene acumulando flujos. Si cobras solo al final de cada año, en el ejemplo recuperas la inversión al recibir el segundo cobro. Decir «1,67 años» supone interpolar un flujo uniforme durante el segundo año, supuesto que debe declararse. Además, este criterio ignora flujos posteriores al momento de recuperación.
Financiación: quién aporta y cuándo cobra
La deuda exige pagos contractuales y tiene vencimientos. El patrimonio representa financiación de los propietarios y absorbe pérdidas; no es correcto identificarlo sin más con toda financiación permanente. Los capitales permanentes pueden incluir patrimonio y deuda a largo plazo.
La financiación externa procede de fuera de la empresa, como aportaciones de socios o préstamos; la interna puede proceder de beneficios retenidos. El coste de los recursos propios no es cero por no tener un interés contractual: sus aportantes renuncian a otras oportunidades y soportan riesgo.
Una empresa puede ser rentable contablemente y carecer de efectivo para atender un vencimiento. Por ello, junto al VAN, construye una línea temporal de pagos de financiación y cobros del proyecto. Una comisión inicial de 10 aumenta el desembolso o reduce el efectivo recibido al inicio; una comisión anual de 10 reduce cada flujo anual. No son equivalentes.
Comprueba tu planteamiento
Antes de calcular, anota fecha de cada flujo, impuestos considerados, valor residual, variaciones de circulante y tasa utilizada. Comprueba qué cambia si cae un cobro o se retrasa un año. Una solución defendible muestra tanto la cuenta como sus supuestos.
Apuntes de Alberto Martín · Revisión editorial: 13 de octubre de 2026. Material independiente de apoyo; consulta la guía docente de tu curso para el programa y la evaluación.
Lecturas y fuentes de consulta: